Ein Highlight der vierteljährlichen Berichterstattung seitens der amerikanischen Unternehmen sind die Zahlen des nach Börsenwert teuersten Unternehmen der Welt: Apple. Mit Produkten wie iPhone und iPad hat das Unternehmen enormen wirtschaftlichen Erfolg generiert und einen „Kultstatus“ erreicht.
Aus unseren bisherigen Veröffentlichungen wissen Sie, verehrte Leser, dass Peter Dreide (Manager der 4Q-Fonds) ein profunder Kenner der US Technoligiebranche ist. Bitte lesen Sie nachfolgend seinen Kommentar zu Apple und dem aktuellen Börsengeschehen, den er uns am am Mittwochvormittag, den 25.07.2012, zur Verfügung stellte.
Die Katze ist aus dem Sack: Apple berichtet unter Erwartungen
Warum dieser Krug am 4Q-Growth-Fonds vorbei geht
Apple berichtete mit $ 9.32 Gewinn pro Aktie unter den in den letzten Wochen immer höher geschraubten Erwartungen der Analysten von $ 10.37. Apple selber hatte vor 3 Monaten einen Ausblick von $ 8.68 pro Aktie gegeben. Dies war einer der Punkte, warum wir uns aus Apple verabschiedeten. Die Analysten übertrafen sich gegenseitig auf fast täglicher Basis mit noch höheren Gewinnerwartungen und schraubten die Kursziele nach oben. Dass die Realität nicht mithalten kann, kam den Analysten nicht in den Sinn. Hörte man den Halbleiterfirmen für Mobilgeräte vor drei Monaten zu, sagten diese, die Absatzlage für Bauteile verschlechtere sich. Und nicht nur für die Dauerverlierer Nokia und Blackberry; nein, die„Marktanteilsgewinner“ Samsung und Apple hatten wohl doch Anzeichen von Absatzschwächen. Wir nahmen diese Hinweise seitens der Halbleiterhersteller ernst und bauten Apple komplett ab, was doch einiges für uns bedeutete, da wir Apple seit $ 100 im Portfolio hatten. Die Aktie fiel gestern Nacht nachbörslich um 5.5% oder $ 33 auf $ 568.
Ist Apple nun bereits wieder ein Kaufkandidat?
Kaufen wir hier Apple zurück, nachdem wir mit unserer Einschätzung richtig lagen? Analysieren wir hier erst einmal die harten Fakten: Apple hatte Rückgänge auf der iPhone Seite zu verkraften (margenstärkstes Produkt) und auch der feste Dollar hinterliess Spuren auf der Einnahmenseite. Per Saldo 2 negative Margenpunkte: wenn das margenstärkste Produkt weniger verkauft wird bei gleichzeitig allgemein geringeren Margen wegen festem Dollar, dann sollte man das ernst nehmen.
Positiv wirkt dagegen die absolute Bewertung. Apple baut über die nächsten Monate eine Cash Position von $ 162 Milliraden auf, was $ 170 pro Aktie entspricht. Reduziert man den Cash vom aktuellen Kurs, dann bleiben 400 Dollar bewertungstechnisch übrig. Bei einem zu erwartenden Gewinn über die nächsten 12 Monate von $ 51 pro Aktie ist das ein KGV von acht. Apple generiert weitere $ 50 pro Aktie an Cash pro Jahr und zahlt ab sofort 1.8% Dividendenrendite. Überzeugende Zahlen.
Fazit: Apple ist tief bewertet. Das sind aber auch Microsoft, Google und Cisco. Vom Zahlenwerk her sind wir bereit, bei diesen fundamentalen Daten Apple wieder aufzunehmen. Aber vom Timing her sind wir uns noch nicht sicher. Kann gut sein, dass wir noch warten, bis wir näher an den neuen Produktzyklus des iPhone5 und AppleTv kommen, was für den Herbst vorgesehen ist.
Der 4Q-Growth-Fonds profitiert von dieser umsichtigen Vorgehensweise
Der komplette Ausstieg aus Apple und nahezu allen Lieferanten wird den 4Q-Growth Fonds am Kollateralschaden, den Apple heute auslösen wird, nicht teilhaben lassen. Vielmehr werden wir von den guten Zahlen der anderen Werte im 4Q-Growth profitieren. So berichteten die beiden Netzwerkfirem Juniper Networks und die erst letzte Woche wieder gekaufte Riverbed gute Zahlen nachbörslich und übertrafen die Erwartungen. Juniper handelt mit plus 3.21% nachbörslich und Riverbed mit plus 23.51%. Auch Broadcom berichtete besser und stieg um 1.56% nachbörslich. Entsprechend sollte heute die Wertentwicklung des Fonds reinkommen.
Bis auf zwei Werte haben alle Werte im 4Q-Growth Fonds ihre Quartalszahlen getroffen oder kamen besser als erwartet. Wir bleiben fundamental (bewertungstechnisch hohe Cashanteil zu Marktkapitalisierung, hohe Free Cash Flow Generierung) wie auch vom Produktzyklus durch Innovation her positiv zu der Ausrichtung des Fonds und sehen erhebliches Potential zur fairen Bewertung der Unternehmen.
Der Ausbau und die Modernisierung der Stromnetze in den USA kommt voran – der 4Q-Smart Power Fonds ist für dieses Thema das richtige Langfristinvestment
Im 4Q-Smart Power berichteten unsere größte Position Eaton/Cooper ihre Quartalszahlen vorgestern. Diese lagen, wie auch bei GE und Hubbell, über den Erwartungen. Eaton stieg gegen den allgemein schwachen Börsentrend von $ 38 auf $ 41 und hinterliess wie auch Hubbell und GE positive Spuren im Fonds. Das Geschäft im Stromnetzwerkbereich mit den US Versorgern läuft weiter sehr gut und koppelt sich vom Allgemeintrend der Weltwirtschaft ab. Die gefallenen Preise der stark verwendeten Grundstoffe wie Kupfer und Stahl helfen, wie erwartet, zusätzlich auf der Margenseite.
Noch ein Blick auf die generelle Börsenentwicklung
Allgemeinmarkt: Der US Markt verlor jetzt binnen weniger Tage 3.5%, der DAX nahezu 400 Punkte. Gute Unterstützung im S&P 500 liegt bei 1325/1330, die gestern erfolgreich verteidigt wurde. Nun, nachdem die Apple Zahlen aus dem Weg sind und die erwartete Enttäuschung seitens des Marktes heute kommt, werden wir wieder konstruktiver auf den Markt. Die FED lauert ums Eck, die EZB muss Geld drucken…. dagegen stehen Griechenland und nicht nachlassend schlechte Nachrichten aus Spanien. Unsere Markteinschätzung vom 11. Juli („… markiert durch den oberen Rahmen bei 1400 und dem unteren Rahmen bei 1300 im S&P 500. Toleranz von +/- 20 Punkten, also 1280/1320 bis 1380/1420, und Maximalspitzen von +/- 50 Punkten, also 1250 maximal nach unten und 1450 maximal nach oben. Dieser Seitwärtstrend ist weiter intakt!…“) bleibt vorerst unverändert. Es bleibt aber anzumerken, dass sich die Wahrscheinlichkeit einer Bewegung Richtung der oberen Marke und final sogar darüber langsam erhöht.
Alles Gute und ein gutes Händchen im Markt
Peter Dreide
TBF Global Asset Management
